MBK, 홈플러스 투자로 얼마 벌고 얼마 잃었나

MBK, 홈플러스 투자로 얼마 벌고 얼마 잃었나

2026.07.06 17:08

2026.07.07 10:28

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송은경

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홈플러스 단일 투자 건, 성과보수 0원·관리보수 100억~200억 수준

DIP 대출에는 수천억 보증·담보 제공…“조직 존폐 위기 시험대”

동북아 최대 사모펀드(PEF) 운용사 MBK파트너스가 파산 기로에 놓인 홈플러스로 위기를 맞았다. MBK는 기업회생(법정관리)에 들어간 홈플러스에 긴급운영자금(DIP) 대출을 제공하거나 보증·담보를 섰는데 이 또한 회수를 장담할 수 없게 됐다. 이에 반해 지난 10년간 홈플러스 투자로 얻은 관리보수는 200억원안팎에 지나지 않는 것으로 알려져 ‘번 것보다 잃은 게 많은’ 투자로 기록될 전망이다.

6일 투자은행(IB)업계에 따르면 MBK는 2015년 10월 홈플러스를 기업가치(EV) 기준 7조8000억원에 인수했다. 인수엔 3호 블라인드펀드가 활용됐다. 7조8000억원 중 부채를 제외한 에쿼티(주식) 투자금은 5조8000억원 가량으로 전해진다. 이 중 2조7000억원은 인수금융으로 조달하고 나머지 3조2000억원가량이 MBK의 펀드 투자 자금이다.

MBK가 3호 블라인드펀드로 투자한 자금은 5000억원 수준이다. 나머지 2조7000억원은 홈플러스 공동투자펀드(코인베스트먼트펀드) 몫이었다. MBK의 블라인드펀드 출자자(LP)들이 별도로 홈플러스 투자를 위해 자금을 매칭해 펀드를 조성했다. 공동투자펀드 투자금 가운데 7000억원은 대부분 국민연금이 우선주로 투자했고, 나머지 2조원은 LP들이 나눠 보통주로 투자했다.

운용사(GP)의 수익(매출)은 관리보수와 성과보수로 나뉜다. 블라인드펀드 관리보수는 글로벌 PEF 기준 연 1.5~2.0%가량인데, 펀드 결성 이후 시기에 따라 요율·기준이 달라진다. 통상 10년 만기에 2년 연장가능한 블라인드펀드의 경우(10+2) 처음 5년간은 실제 투자를 집행한 금액에 대해 관리보수를 수취하고 나머지 5년간은 미회수 투자 원금(net invested capital)으로 기준이 바뀐다. 관리보수율도 처음 5년이 높고 시간이 흐를수록 낮아진다. PEF가 펀드 결성 초기에 투자를 게을리하고 관리보수만 수취하는 상황을 방지하기 위해 고안된 장치다. 또한 공동투자펀드의 관리보수는 블라인드펀드와 비교해 대폭 할인되거나 면제된다. 딜 소싱과 자문 비용 등을 블라인드펀드에서 충당하기 때문이다.

MBK의 3호 블라인드펀드는 2013년 약 27억달러(당시 환율 기준 3조원) 규모로 결성됐다. 홈플러스는 2015년 10월경 딜 클로징된 상황을 감안하면 관리보수는 2016~2018년 동안만 수취한 것으로 추정된다. 또한 3호 펀드 정관상 미회수 투자원금에 대한 관리보수는 2020년경부터 수령할 수 없었던 것으로 전해진다. 이를 모두 감안하면 MBK가 홈플러스 단일 투자 건으로 얻은 관리보수는 보수적으로 추정해도 150억~200억원 안팎으로 파악된다. GP가 컨설팅이나 법률·회계자문으로 쓰는 비용은 관리보수에서 차감하기 때문에 실제로 MBK가 얻은 순관리보수는 이보다 적을 것으로 예상된다.

홈플러스는 보통주가 전액 무상 소각되기 때문에 MBK는 성과보수를 받지 못한다. 외려 MBK가 3호 펀드 내 다른 포트폴리오 투자로 수령한 성과보수 일부도 정관상 클로백(claw-back) 조항으로 일부 뱉어내야 할 처지에 놓였다. 3호 블라인드펀드의 피투자 기업은 오렌지라이프, 두산공작기계, 일본 아코디아넥스트골프 등 ‘대박’ 엑시트 사례가 많다. 이 덕분에 3호 펀드 전체 수익률(IRR)도 15.4%로 준수한 편이다. 투자 당시 공동투자펀드를 활용하고 블라인드펀드 투입 자금을 최소화한 영향이다. 다만 성과보수가 발생했다고 해서 이를 100% GP가 수령하는 것이 아니라 일부는 펀드에 남겨놓고 펀드 청산 시 전체 포트폴리오를 아우르는 IRR을 기준으로 다시금 정산한다. 이 조항에 따라 MBK는 수취한 성과보수 일부를 LP들에 돌려줘야 하는 것으로 알려졌다.

동시에 MBK가 홈플러스에 GP 또는 파트너 개인 자격으로 제공한 대출과 보증·담보는 고스란히 ‘빚’으로 돌아오게 됐다. 홈플러스 회생절차가 폐지된 지난 3일 국내 구조조정 전문 PEF인 큐리어스파트너스는 홈플러스 DIP 대출 600억원에 대한 기한이익상실(EOD)을 선언했다. 대출 약정 체결 당시 MBK가 홈플러스에 대한 구상권을 포기하기로 했기 때문에 600억원은 고스란히 MBK 경영진이 상환해야 할 채무다. 이외에도 김병주 MBK 회장의 한남동 자택 등 개인 재산을 담보로 우리투자증권 등에서 자금을 빌리고 이를 다시 홈플러스에 대출한 DIP 1000억원, 하나증권에 이자지급보증을 선 1500억원도 MBK가 고유자금으로 갚아야 할 빚이 됐다.

IB업계 일각에서는 MBK가 GP로서 존폐 위기에 처해있다는 진단이 나오기도 한다. 한 PEF업계 관계자는 “이미 이자 지급보증만으로 MBK가 부담해야 하는 금액이 연 수백억원이라 적자라는 소문이 횡행했다”며 “향후 수년간 수취할 성과보수는 고스란히 빚 갚기에만 써도 빠듯한 수준일 것”이라고 말했다.

송은경 기자 norae@hankyung.com

송은경