[포인트데일리 특징주] 한투증권 "메모리 투자 확대, 사이클 종료 아냐...

HBM 공급 제약으로 범용 DRAM 가격 하방 경직성 확보

사진=한국투자증권

[포인트데일리 강준호 기자] 한국투자증권은 20일 메모리 반도체 기업들의 설비투자(CapEx) 증가를 업황 정점의 신호로 보는 시장의 시각에 대해 "인공지능(AI)에 따른 구조적 변화를 간과한 오해"라고 분석했다.

채민숙 한국투자증권 연구원은 "메모리 업계는 고대역폭메모리(HBM)와 장기공급계약을 바탕으로 유례없는 실적 상승세를 장기간 이어갈 것"이라며 메모리 업종에 대한 매수 의견과 비중확대 기조를 유지했다.

채 연구원은 시장의 우려를 크게 두 가지로 짚었다. 첫째는 장기공급계약(LTA)의 실효성에 대한 의구심이며 둘째는 투자 확대가 곧 공급 과잉과 사이클 종료로 이어질 것이라는 공포다.

그는 과거 다운턴 시기에 계약이 제대로 이행되지 않았던 사례 때문에 회의론이 존재하지만 현재의 계약 방식은 과거와 판이하다고 강조했다.

채 연구원은 "지금 추진되는 장기공급계약은 매출액의 상당 부분을 선수금으로 받는 조건이 포함되는 등 강한 구속력을 갖추고 있다"며 "계약 기간 역시 최대 5년으로 늘어나 업사이클의 하단을 견고하게 받쳐주는 역할을 할 것"이라고 설명했다.

또 가격보다 물량 확보가 우선시되는 시장 분위기에 주목했다.

역사적으로 평균판매단가(ASP)가 가장 높은 수준임에도 고객사들이 장기 계약을 요청하는 것은 공급 주도권이 제조사로 넘어갔음을 의미한다는 분석이다.

공급 측면에서도 과거와는 다른 양상이 나타나고 있다.

HBM은 일반 DRAM보다 3배 이상의 생산 능력이 필요하기 때문에 설비투자를 늘리더라도 실제 공급이 늘어나는 속도는 매우 더디다.

채 연구원은 "메모리 수요 급증은 AI 발전에 따른 구조적인 현상"이라며 "HBM 생산에 따른 공급 제약으로 인해 일반 DRAM 가격도 일정 수준 이하로는 떨어지기 어려울 것"이라고 전망했다.