[애널픽] 하반기, 주도주 교체 아닌 '응축'…반도체 유지, AI 인프라 선별

올해 하반기 주식전략은 지역별 배분보다는 인공지능(AI) 설비투자(Capex) 사이클에서의 역할에 따라 재편돼야한다는 분석이 나왔다. 신한투자증권은 반도체 중심 포트폴리오를 유지하되 AI 인프라 및 일부 비반도체 업종을 선별해야 한다고 주장했다.

19일 신한투자증권은 보고서를 통해 하반기 주식시장이 강세장 후반부에 진입할 것이라 전망했다. 핵심은 경기회복 폭보다 AI Capex발 이익이 어디로 귀속되는가에 달려 있다고 봤다.

노동길 애널리스트는 "빅테크와 대형언어모델(LLM) 기업이 AI 시장 선점을 위해 투자를 줄이기 어려운 국면에 들어선만큼 전력, 메모리, 패키징, 광통신, 데이터센터, 전력망 등 물리적 병목의 가격이 올라가고 있다"며 "주식전략은 단순한 위험자산 선호나 지역별 순환매가 아니라 각 시장이 AI Capex 사이클에서 어떤 역할을 갖는지에 따라 재편해야 한다"고 설명했다.

노 애널리스트는 이어 "미국은 AI 수요와 자본시장의 중심, 중국은 국가 자본이 연산·전력 인프라로 이동하는 정책 Capex 옵션, 한국은 메모리와 AI 인프라 수취권이 가장 직접적인 시장"이라며 "비AI 소비, 구경제, 단순 저평가 시장은 후순위에 둬야한다"고 말했다.

신한투자증권은 하반기 주식전략의 핵심은 국내 증시라고 봤다. 코스피 예상 밴드는 7000~9300포인트을 제시했다. 반도체 업종의 높은 자기자본이익률(ROE)과 AI 인프라 리레이팅이 동시에 가격화되는 베스트 시나리오에서는 9900p까지 오를 수 있다고 전망했다.

현재 주도주인 반도체 포트폴리오는 유지할 것을 주문했다. 노 애널리스트는 "시장은 한국 소프트웨어에 AI 수익화를 묻는 것이 아니라 한국 하드웨어에 AI를 하기 위해 무엇이 부족한지를 묻고 있다"며 "반도체 등락의 핵심 드라이버는 올해 실적이 아닌 2028년 이익 추정치 상향 조정(리비전) 여부에 달렸다"고 했다.

그는 이어 "고대역폭메모리(HBM) 가격·제품 구성이 훼손되고 글로벌 AI 투자가 하향되면서 2028년 반도체 이익 하향이 고착화된다면 비중을 줄여야하나 아직은 그 시기가 아니다"며 "지금은 반도체 비중을 확대할 때"라고 덧붙였다.

또 AI Capex 병목 인프라 업종을 눌림목으로 활용할 수 있다고 봤다. 노 애널리스트는 "포트폴리오의 중심은 AI 모델·응용·소프트웨어가 아니라 연산, 메모리, 전력, 전력망, 데이터센터 인프라, 네트워크 인프라에 있어야 한다"며 "다만 이미 자금이 충분히 몰린 영역인 만큼 무차별 추격이 아니라 주당순이익(EPS) 추정치 상향·수주잔고·마진 개선이 유지되는 종목 중심으로 압축해 비중을 늘려야 한다"고 조언했다.

비반도체 업종에 대해서는 선별적 접근을 권했다. 노 애널리스트는 "건강관리·조선·상사, 자본재 등 EPS 상향과 밸류 여력이 동시에 확인되는 업종으로 초과수익원을 압축해야 한다"며 "증권과 방산은 각각 자본시장 정상화와 안보 프리미엄 수혜를 받을 것" 이라고 예상했다.

하반기 주요 이슈로는 AI 기업공개(IPO)와 생산적 금융을 제시했다. 노동길 애널리스트는 "AI 기업 상장은 단순 유동성 이벤트에 그치지 않고 Capex 사이클을 재자극할 수 있다"며 "시스템 반도체, 로보틱스, 우주, IT서비스 등이 이와 연결될 수 있다"고 분석했다.

생산적 금융에 대해선 "AI는 막대한 장기 자본과 Capex가 요구되는 자본집약적 산업"이라며 "한국은 사모 생태계 한계로 공공 부문 역할 확대가 요구된다. 현재 추진 중인 생산적 금융의 핵심은 단순 증시 활성화를 넘어 AI 시대 장기 자본 공급 체계 구축 시도"라고 설명했다.