SK증권이 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 40만원, 200만원까지 상승할 수 있다는 전망을 내놨다. 메모리 평균판매가격(ASP)이 급등하는 가운데 장기 공급 계약 확대로 반도체 산업의 시클리컬(경기 순환) 특성이 완화되고 있다는 판단 때문이다.
삼성전자, SK하이닉스./각사 제공
한동희 SK증권 연구원은 “예상을 상회하는 메모리 가격 상승에 따라 2026년과 2027년 실적 전망을 상향 조정하면서 목표 주가도 상향했다”고 설명했다.
한 연구원은 삼성전자의 2026년 영업이익이 327조원, 2027년 영업이익은 417조원에 이를 것으로 내다봤다. SK하이닉스 역시 같은 기간 각각 253조원, 328조원의 영업이익을 기록할 것으로 전망했다.
메모리 장기 공급 계약으로 시클리컬 산업을 탈피한 점이 매력을 높이는 요인이다. 장기 계약을 통해 다운 사이클에서도 일정 수준의 물량과 가격을 확보할 수 있어 실적 변동성이 완화될 수 있기 때문이다.
다만 한 연구원은 시장에서는 장기 공급 계약의 단점만 고려하고 있다고 지적했다. 한 연구원은 “업사이클에서 기대보다 덜 비싸게 판다는 점은 단기적인 시각”이라며 “다운사이클에서 기대 이상으로 더 비싸게 팔 수 있다는 중기적인 관점도 고려할 필요가 있다”고 말했다.
그는 장기공급계약이 향후 증설에 따른 초과 공급 리스크를 완화하는 역할도 할 것으로 봤다. 한 연구원은 “영업레버리지 효과는 영원하지 않고, 인공지능(AI) 수요 강세를 감안하면 증설이 필요한 국면”이라면서 “장기공급계약은 증설에 따른 초과공급 리스크를 헷지할 것”이라고 설명했다.
또한 장기공급계약과 시황 노출 시장이 병행되는 구조가 형성될 것으로 전망했다. 시황 노출 시장에서 형성된 가격이 장기계약 가격의 상·하단 기준 역할을 하면서 시장 가격 발견 기능을 유지할 수 있다는 분석이다.
중동 전쟁 등 거시경제 불확실성에도 불구하고 AI 산업 성장세는 이어질 것으로 평가했다. 한 연구원은 “거시경제 우려가 높아지고 있지만 AI 투자 명분 자체가 훼손될 가능성은 제한적이며 메모리가 핵심 병목이라는 점도 변하지 않는다”며 “구조적인 이익 창출력 개선과 시클리컬 성격 완화, 이를 기반으로 한 주주환원 강화가 반도체 업종 재평가의 근거가 될 것”이라고 말했다.
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