네이버 증권.
글로벌 경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션 우려 속에서도 반도체 업황은 여전히 견조하다는 분석이 나왔다.
iM증권은 최근 보고서에서, 삼성전자가 지정학적 리스크에도 불구하고 메모리 중심의 실적 개선 흐름을 이어가고 있다고 평가했다.
최근 시장에서는 이란 전쟁 여파로 투자심리가 급격히 위축되며 밸류에이션 재평가가 멈춘 상황이다. 삼성전자의 기초 체력은 오히려 강화되고 있다는 점이 주목된다. 현재 주가는 2026년 예상 장부가치(BPS) 대비 2배 이하 수준에서 거래되며 과거 고점 대비 부담이 낮은 구간에 위치해 있다.
수익성 지표는 역사적 고점을 넘어설 것으로 전망된다. 2026년 예상 자기자본이익률(ROE)은 39%로, 지난 30년간 최고 수준이었던 2004년의 34%를 상회할 것으로 분석된다. 이는 단순한 업황 회복을 넘어 구조적 수익성 개선이 진행되고 있음을 시사한다.
실적의 핵심은 메모리 사업이다. DRAM과 NAND 가격 상승세가 이어지면서 2분기 평균판매가격(ASP)은 각각 33%, 37% 상승할 것으로 예상된다. 가격 부담에도 불구하고 수요는 견조하게 유지되며, 시장이 우려하는 급격한 업황 둔화 가능성은 제한적이라는 평가다.
이에 따라 실적 전망치도 상향 조정됐다. 2026년 연간 영업이익은 272조원을 넘어서며 사상 최대 수준을 기록할 것으로 보인다. 분기 기준으로도 1분기 매출은 125조원, 영업이익은 45조원을 기록하며 전 분기 대비 큰 폭의 성장세를 보일 것으로 추정된다.
다만 사업부별 온도차는 존재한다. 메모리 부문이 압도적인 실적을 견인하는 반면, 시스템LSI는 적자 흐름을 이어갈 것으로 예상된다. 디스플레이와 모바일, 가전 부문 역시 메모리 가격 상승에 따른 비용 부담으로 수익성이 제한되는 모습이다.
환율 효과 역시 실적 개선을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다. 원-달러 환율 상승은 수출 비중이 높은 삼성전자에 긍정적으로 작용하며, 메모리 가격 상승과 맞물려 실적 레버리지를 극대화시키고 있다.
그러나 변수도 적지 않다. 가장 큰 리스크는 전쟁 장기화다. 지정학적 불확실성이 지속될 경우 인공지능(AI) 투자 둔화와 IT 수요 위축으로 이어질 가능성이 있다. 이 경우 밸류에이션 배수 하락과 함께 주가 조정 압력이 불가피하다.
노사 이슈 역시 변수로 지목된다. 5월로 예상되는 파업과 신규 보상 체계 개편은 비용 증가 요인으로 작용할 수 있으며, 이는 향후 BPS와 ROE에 일부 부담을 줄 가능성이 있다.
삼성전자는 ‘우려와 현실’ 사이에서 줄타기를 이어가고 있다. 거시경제 불확실성과 지정학적 리스크는 여전히 부담이지만, 실적과 업황은 이를 상쇄할 만큼 견조한 흐름을 보이고 있다.
시장의 시선은 다시 기본으로 돌아가고 있다. 공포가 커질수록 실적의 힘은 더욱 부각된다. 현재 삼성전자의 주가는 위기 속 기회 구간에 진입해 있다는 해석이 힘을 얻는 이유다.
목표주가는 28만원, 투자의견은 매수가 제시됐다.
댓글
0