SK하이닉스(에스케이 하이닉스)가 미국 증시 상장 작업에 본격 착수한 것과 관련해 국내 시장 내 기대감과 걱정이 공존하는 모양새다. 대규모 자금 조달과 글로벌 투자자 기반 확대라는 긍정적 효과는 분명하지만, 중장기적 관점에서는 기존 투자자들의 주주가치 훼손이 우려됨은 물론, 한국 증시 전반에 부정적인 영향을 줄 가능성이 있어서다.
25일 SK하이닉스는 금융감독원 전자공시시스템에 '조회 공시 요구(풍문 또는 보도)에 대한 답변(미확정)을 공시하고 "미국 증권시장 상장을 위한 절차의 일환으로 미국 증권거래위원회(SEC)에 미국 주식예탁증서(ADR)에 관한 상장 공모 등록신청서(Form F-1)를 지난 24일 비공개 제출했다"고 밝혔다.
SK하이닉스 측은 "2026년 연내 상장을 목표로 추진하고 있으나, 상장 공모 규모와 방식, 일정 등 세부사항은 아직 확정되지 않았다"며 "최종 상장 여부는 SEC의 등록신청서 검토, 시장 상황, 수요예측 및 기타 제반 여건 등을 종합적으로 고려해 결정될 예정으로, 구체적 사항이 확정되는 시점 또는 6개월 이내에 재공시할 것"이라고 설명했다.
관련 업계에선 SK하이닉스가 조(兆)단위 자금을 마련하기 위해 미국 증시에 입성하려는 것이라는 분석이 지배적이다.
ADR은 미국 증시에서 해외 기업 주식을 거래할 수 있게 만든 대체 증서로, 미국 예탁기관이 해외 기업 주식을 보관한 후 ADR을 발행하면 미국 증권 거래소 등에서 주식처럼 거래할 수 있다. ADR 상장은 직상장과 같은 효과를 불러오는 셈이다.
현재 SK하이닉스는 고대역폭메모리(HBM) 등 AI·반도체산업 수요 급증에 대응하고자 대규모 설비 투자 계획을 추진 중에 있다. 증권가에선 SK하이닉스가 약 1500만 주의 신주를 발행헤 ADR 상장에 나설 것으로 예상한다. 이렇게 되면 SK하이닉스는 미국 증시에서 약 10조 원에서 15조 원 규모의 자금을 조달할 수 있을 것으로 추정된다.
국내 투자자 입장에서도 긍정적인 측면은 존재한다. 미국 증시에 입성하면 글로벌 기관 투자자들의 접근성이 확대됨으로써 이른바 '코리아 디스카운트'가 해소되는 효과를 누릴 수 있고, 미국 시장에서 반도체 기업으로서의 SK하이닉스의 기업가치가 재평가되면 국내 증시에서 거래되고 있는 SK하이닉스 주식 가격 역시 동반 상승하게 되기 때문이다.
▲금감원 전자공시시스템 화면 캡처=뉴스드림
문제는 상장 방식이다. 앞서 거론했듯 SK하이닉스는 주식을 새로 발행하는 방식으로 ADR 상장을 진행할 예정이다. 상장이 확정돼 신주가 시장에 풀리면 총 발행주식 수와 유통주식 수가 늘어나게 된다. 증가분만큼 주당순이익(EPS)은 희석되고, 기존 주주들이 보유한 지분의 가치가 낮아질 수밖에 없다. 또한 시장의 예상처럼 대량의 신주가 발행되면 오버행(잠재 매도 대기 물량) 이슈에 따른 부담이 주가에 하방 압력으로 작용할 가능성도 배제하기 어렵다.
특히 국내 투자자들은 자사주 소각 결정과의 충돌에 민감하게 반응할 공산이 커 보인다. 앞서 SK하이닉스는 올해 2월 주주가치 제고를 명분으로 내세워 약 12조 원 규모 자기주식 1530만 주(발행주식의 약 2.1%) 소각을 단행한 바 있다. 자사주 소각 의무화를 핵심 내용으로 하는 상법 개정안 시행에 따른 불가피한 결정이긴 하나, 실질적으로 보유한 자사주의 대부분을 없앴다는 측면에서 일반 주주들로부터 호평을 받았다.
하지만 SK하이닉스는 자사주를 대거 소각한지 불과 두 달도 안 된 시점에서 미국 증시 상장을 위해 신주 발행을 추진하겠다는 방침을 밝힌 것이다. 자사주 소각은 발행주식 수를 감소시켜 주식가치를 높이는 효과를 불러오는데, 그 직후 신주 발행으로 다시 주식 수가 증가하면 그 효과는 상당 부분 상쇄될 수밖에 없다. 더욱이 시장에서 예상하는 신주 발행 규모가 자사주 소각 규모와 거의 동일하다. 자사주 소각으로 줄인 주식 수를 신주 발행으로 되돌리는 셈이다. 때문에 일부 SK하이닉스 소액주주들 사이에선 '자사주 소각이 무슨 의미가 있냐'는 비판 여론까지 형성되고 있는 실정이다.
중장기적으로는 국내 증시 전반에 부정적인 영향을 줄 수도 있다. SK하이닉스는 삼성전자와 함께 글로벌 반도체 호황 흐름을 타고 현재 한국 증시를 견인하고 있는 공룡 종목이다. SK하이닉스가 미국 증시에 상장할 경우 국내 증시에 머물고 있던 반도체 종목 관련 투자 자금이 한국을 이탈해 미국 시장으로 이동할 가능성이 있다. '큰손'으로 분류되는 반도체 업종 투자자들의 국내 증시 이탈이 현실화되면 전체 시장의 유동성에 상당한 타격을 줄 수밖에 없어 보인다.
더욱 우려되는 건 나아가 이번 사례가 다른 대기업들로 확산될 가능성이 있다는 것이다. 국내 증시에 상장된 기업이 해외 증시에 동시 상장하는 이중상장(또는 중복상장)이 빈번해지면 국내 증시의 매력도는 물론, 시장 규모 자체가 축소될 여지가 있다. 국내 기업을 향한 글로벌 자금의 유입이라는 긍정적 효과와 별개로, 우리나라 투자자 입장에선 자금 유출과 지분가치 희석이라는 부담을 안게 될 수 있는 것이다.
증권가의 한 관계자는 "SK하이닉스의 미국 상장 추진은 밸류에이션 재평가, 지분 희석이라는 기대감과 우려 사이에서 균형이 요구되는 사안"이라며 "어쨌든 신주 발행 방식이기 때문에 연초 자사주 소각의 효과나 의미가 퇴색된 건 분명하다. 현 시점에서 ADR 상장을 추진할 만한 기업들이 아직은 많지는 않지만, 중장기적으로는 국내 증시에 안 좋은 영향을 줄 가능성이 있다. 향후 공모 규모와 방식, 그리고 조달 자금의 실제 투자 성과를 기준으로 이번 SK하이닉스의 결정이 재평가될 것"이라고 내다봤다. [뉴스드림]
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