삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 대형주로 국내 증시 거래가 몰리는 현상이 이어지고 있다. [출처=연합뉴스]
글로벌 증시 불안으로 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 고점 대비 약 37% 하락했지만, 오히려 저평가 매력이 커졌다는 글로벌 투자은행(IB)의 분석이 나왔다.
4일 금융투자업계에 따르면 노무라증권은 보고서에서 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 투자의견을 모두 "매수"로 유지했다. 목표주가도 각각 67만원과 470만원으로 제시했다.
노무라는 두 회사의 2027년 예상 주가수익비율(P/E)이 평균 3배 수준에 불과하다는 점에 주목했다. 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 메모리 수요 증가와 제한적인 공급 여력을 고려하면 현재 주가가 기업가치를 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단이다.
◆생산능력 3배 늘려야 수요 충족
노무라는 AI 관련 투자가 급증하면서 메모리 수요가 전례 없는 수준으로 늘고 있지만 생산능력은 이를 따라가지 못하고 있다고 진단했다.
늘어나는 수요를 충족하려면 세계 메모리 생산능력이 향후 4년 안에 현재의 두 배인 월 720만장, 6년 안에는 세 배인 월 1100만장까지 확대돼야 할 것으로 추산했다.
중국 메모리 업체들이 공격적으로 설비를 늘리더라도 단기간에 전체 수급 불균형을 해소하기는 어렵다고 봤다. 이에 따라 메모리 공급 부족이 2028년까지 이어질 가능성이 있다고 전망했다.
공급 부족이 길어지면서 고객사와 메모리 업체의 계약 방식도 달라지고 있다. 빅테크를 비롯한 주요 고객들은 안정적인 물량을 확보하기 위해 5년 단위 장기공급계약(LTA)을 체결하고 있다.
일부 계약은 현재보다 최대 20% 높은 가격 상한을 수용하고, 계약금액의 20∼30%에 해당하는 선급금과 강한 위약금 조건까지 포함한 것으로 전해졌다. 장기계약 확대로 삼성전자와 SK하이닉스의 매출과 수익성 예측도 이전보다 쉬워졌다는 평가다. 관련 보도
◆원화 강세는 부담…ASP 상승이 상쇄
원화 가치 상승은 단기 실적을 끌어내릴 변수로 지목됐다. 국내 메모리 업체들은 매출 대부분을 달러로 받지만 비용의 상당 부분을 원화로 지출한다.
노무라는 원화 가치가 10% 상승하면 국내 메모리 업체의 영업이익이 약 12% 감소할 수 있다고 분석했다.
이를 반영해 SK하이닉스의 3분기 영업이익 전망치를 기존 86조원에서 77조원으로 낮췄다. 삼성전자의 3분기 영업이익은 107조원으로 예상했다. 동일 수치 확인
다만 메모리 평균판매가격(ASP)의 가파른 상승이 환율에 따른 부정적 영향을 상당 부분 상쇄할 것으로 내다봤다. AI 투자 확대가 이어지는 데다 글로벌 빅테크의 자본지출 여력도 탄탄해 메모리 가격 상승세가 계속될 수 있다는 것이다.
노무라는 견조한 메모리 업황과 적극적인 주주환원이 맞물리면서 최근 주가가 급락한 삼성전자와 SK하이닉스의 재평가가 본격화할 것으로 전망했다.
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