"또 사이드카 쏟아지나"…한숨 돌리던 개미들 떨게 한 '경고' [분석+]

케빈 워시 미국 중앙은행(Fed) 의장과 도널드 트럼프 미국 대통령 / 사진=EPA 연합뉴스

미국 중앙은행(Fed)이 기준금리를 연 5% 이상으로 올릴 위험에 대비해야 한다고

뱅크오브아메리카

(BofA)가 경고했다. 시장의 금리 인상 전망이 Fed의 최종 금리 수준을 과소평가하고 있다는 분석이다. 미국의 추가 긴축 가능성이 커지면서 한국은행의 금리 결정과 국내 증시 변동성에도 경계가 높아지고 있다.

BofA의 마크 카바나와 메건 스와이버 전략가 등은 19일(현지시간) 보고서에서 미 Fed는 지난 2022∼2023년 금리 인상기 당시 수준까지 기준금리를 올릴 수 있다고 분석했다. 당시 기준금리 상단은 최고 연 5.5%였다.

보고서는 시장이 아직 미 Fed의 금리 인상 최종 수준을 과소평가하고 있다면서 2년 만기 국채 금리 상승에 대비하라고 권고했다. 현재 금리스와프 시장에서는 Fed가 금리를 세 차례 더 올려 실효 연방기금금리가 연 4.5∼4.75%에 이를 것으로 예상하고 있다. 2년 만기 국채 금리도 지난 18일 기준 약 4.7% 수준이다.

BofA 팀은 보고서에서 "미 Fed는 지금 통화정책이 긴축적이라고 보지 않고 있으며 금융 여건이 긴축적으로 변할 때까지 금리 인상을 지속할 가능성이 높다"며 "이 경우 단기 금리는 급등하겠지만 장기 금리는 오르지 않아 단장기 금리 곡선 평탄화가 분명히 나타날 것"이라고 밝혔다. 보고서는 2년 만기 국채 금리는 2023년 고점 수준인 연 5.25%까지 오를 것으로 봤다.

보고서는 또 물가와 경제 생산량이 목표치에서 얼마나 벗어났는지를 토대로 적정 정책금리를 산출하는 공식인 '테일러 준칙'을 적용할 경우 연방기금금리는 연 5.3% 수준이 돼야 한다고 지적했다. 보고서는 "단기물 국채 금리는 계속 오를 수 있겠지만 장기물로의 파급 효과는 제한적일 것"이라며 10년 만기 국채 금리는 연말까지 현재 수준인 연 5%일 것으로 예상했다.

이 보고서를 낸 팀은 채권 시장을 분석하고 고객에게 투자 방향을 제시하는 곳으로, 미 Fed를 중점적으로 분석하는 이코노미스트 팀과는 다른 조직이라고 블룸버그 통신은 설명했다. BofA의 미국 담당 이코노미스트 아디티아 바브는 지난 16일 보고서에서 미 Fed가 올해 10월과 12월에 각각 한 차례씩 총 두 번 추가로 금리를 올릴 것이라는 기존 전망을 유지했다.

앞서 미 Fed는 지난 16일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 연 3.75~4.00%로 0.25%포인트 인상했다. 2023년 7월 이후 3년2개월 만의 통화 긴축 조치다. BofA의 분석처럼 시장에선 미 Fed가 추가 긴축 조치를 할 가능성이 상당히 높다고 보고 있다.

미 Fed가 제시한 점도표에서도 추가 긴축 가능성이 확인됐다. FOMC 위원 18명 가운데 12명은 연말 기준금리를 연 4.00~4.25%로 예상했고, 4명은 연 4.25~4.50%를 제시했다. 이번 인상 수준인 연 3.75~4.00%에 머물 것으로 본 위원은 2명에 그쳤다.

미 Fed가 연내 추가 긴축 가능성까지 시사하면서 한은의 연내 추가 인상 가능성도 커졌다. 미국 금리 상단과 한국 기준금리(연 3.00%) 격차가 다시 1%포인트로 벌어진 가운데 고유가까지 겹치면서 원화 약세와 물가 상승 압력에 대한 경계가 커지고 있어서다.

7·8월 연속 인상 효과를 확인하기 위해 10월에는 쉬어가는 선택지가 유력했던 한은으로서는 셈법이 복잡해졌다. 환율·물가 여건은 추가 인상을 재촉하지만 이미 높아진 시장금리와 가계·기업의 이자 부담은 속도 조절을 요구하고 있기 때문이다. 10월 동결 후 11월 추가 인상이라는 경로가 유지될지, 인상 시점이 앞당겨질지가 관건이다.

금리 상승 기조가 한층 뚜렷해지면서 한동안 잠잠했던 코스피가 다시 변동성 장세로 돌아설 가능성도 제기된다. 올해 코스피에서 사이드카가 발동된 횟수는 지난달까지 49회에 달했지만 이달에는 한 차례도 없었다. 월별로는 7월이 15건으로 가장 많았으며 사이드카가 한 번도 발동되지 않은 달은 1월과 이달 현재까지다.

증권가에서도 미국 금리 인상 여파로 국내 증시의 변동성이 확대될 가능성을 경계하고 있다. 한지영 키움증권 연구원은 "국내 증시는 9월 FOMC 여진을 소화하면서 변동성 확대 장세를 보일 것"이라며 "금리 인상 우려가 부각될 때마다 증시 변동성이 커진 데는 높은 금리 수준 자체의 부담과 함께 2022년 긴축 충격에 대한 학습효과도 작용했다"고 설명했다.

강경주 한경닷컴 기자 qurasoha@hankyung.com