[핵심주] iM증권 "대덕전자, 글로벌 피어 대비 현저히 저평가... 목표가...

목표 주가 10만 5,000원으로 상향, 투자 의견 '매수'

국내·해외 기판업체 간 멀티플 괴리 심해... 축소 전망

데이터센터 응용처 중심으로 전사적 개선세 관측

대덕전자 CI. 사진=대덕전자

iM증권은 19일 대덕전자에 관해 글로벌 피어 그룹 대비 현저히 저평가된 상태라고 평가하며 목표 주가를 기존 7만 6,000원에서 10만 5,000원으로 38% 상향 조정했다. 투자 의견으로는 '매수'를 유지했다.

고의영 iM증권 연구원은 "올해 주가수익비율(P/E)은 24배로, 글로벌 패키지 기판 피어그룹(42배) 대비 크게 저평가받고 있다"며 "지난해 10월까지만 해도 동사를 포함한 국내 기판업체들의 평균 P/E는 25배로, 해외 피어그룹 평균(29배)과 괴리가 크지 않았으나 지금은 두 배 이상 격차가 벌어진 상황"이라고 설명했다.

그는 "글로벌 패키지 기판업체들이 지난해 12월 이후 인공지능(AI) 서버향 장기 수요 가시성 확보, CapEx(설비투자) 상향, 판가 인상 등을 강조하는 동안 국내 기판 업체들에 대해서는 원자재 부담에 따른 수익성 우려가 크게 작용한 결과"라며 "이제는 데이터센터 응용처 중심의 전사 수익성 개선과 증설 가능성에 초점을 맞춰야 할 때"라고 부연했다.

이어 "지난해 10월과 같이 국내와 해외 업체 간 멀티플 괴리가 축소될 것으로 전망하며, 그 중심에는 대덕전자가 있을 것"이라고 강조했다.

저평가 해소의 트리거는 데이터센터 중심 수익성 개선이 될 것으로 보인다. iM증권은 대덕전자의 올해와 내년 영업이익을 각각 1,910억 원, 2,560억 원으로 전망했다. 이는 3개월 컨센서스를 각각 9%, 17% 상회하는 수준이다.

고 연구원은 "플립칩-볼그리드어레이(FC-BGA), 메모리기판, 다층인쇄회로기판(MLB) 등 데이터센터 응용처를 중심으로 전사적 개선 중"이라고 분석했다.

우선 FC-BGA의 경우 AI 서버가 시스템 단위로 확장되면서 성능 척도가 개별 칩의 연산력에서 데이터센터 간 연결 효율로 점차 바뀌고 있다는 설명이다. 이에 따라 네트워크 반도체 중요성이 커지고 있으며, 이를 실장하는 데 필요한 기판 수요도 확대되고 있다.

그는 "대덕전자 역시 AI 데이터센터향 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD) 컨트롤러와, 광모듈향 FC-BGA를 중심으로 실적이 개선되고 있으며, 이에 지난해 4분기 기준 FC-BGA 매출의 데이터센터향 비중이 30%대에 달했다"고 짚었다.

단기, 중기, 장기 신규 프로젝트에 대한 양산 로드맵도 뚜렷하다는 평가다. 고 연구원은 "올해 1분기 자율주행용 FC-BGA 램프업 확대, 상반기 60~70바디 서버급 기판 양산, 내년 피지컬 AI 기판 양산으로 이어지는 방향"이라며 "현재 대덕전자의 FC-BGA 가동률은 60~70% 수준으로 파악되지만, 데이터센터 응용처 확산, 기확보된 다수 신규 프로젝트 등을 감안할 때 증설에 대한 의사결정이 불가피해지고 있다"고 분석했다.

메모리기판의 경우 서버향 고부가 기판 성장을 토대로 가동률이 100%에 가까워지고 있다는 입장이다. 이에 대덕전자에서 메모리기판에 관해 중장기 수요 대응을 위한 투자가 필요할 수 있다고 인지하고 있는 만큼, 인프라 투자가 병행될 수 있다고도 말했다.

아울러 고 연구원은 MLB에 관해 "네트워크, 방산, AI 가속기 등 전방 수요가 견조한 가운데 올해 3분기부터는 증설 효과까지 더해지며 외형 성장 폭이 확대될 전망"이라며 "최근 업황 개선 속도와 시장의 관심 속도는 FC-BGA에 더 높게 나타나고 있지만, MLB 업체들의 높은 밸류에이션을 감안했을 때 대덕전자의 하반기 MLB 실적 개선이 잠재적 재평가 요소로 작용할 수 있다"고 전했다.

Tag

#대덕전자

#iM증권

#패키지기판

#메모리기판

#데이터센터

#FC-BGA

저작권자 © 시장경제 - Market Economy News

전지윤 기자

다른기사 보기