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하나證 “두산, AI 서버 타고 성장 궤도 진입”…증설 효과에 실트론 인수 시너지까지

김동현 기자

배포일

2026-03-17 11:05

수정일 2026-03-17 11:05

발행일 2026-03-18

9면

두산 본사 전경.  /두산 제공

두산이 인공지능(AI) 시장 확대에 따른 소재 수요 급증과 대규모 증설 투자를 발판으로 성장 가도에 올라탔다는 증권사 분석이 나왔다. 하나증권은 올해 영업이익이 전년 대비 28% 증가할 것으로 내다보며, 현재 진행 중인 실트론 인수 작업이 마무리되면 하반기부터 실적 모멘텀이 더해질 것으로 평가했다.

17일 하나증권은 두산에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 133만원에서 167만원으로 약 26% 상향 조정했다. 두산의 전날 종가는 108만8000원이다.

김민경 하나증권 연구원은 “차세대 AI 가속기용 서버 구조 변화로 고성능 인쇄회로기판(PCB) 소재인 동박적층판(CCL) 수요가 구조적으로 증가할 것”이라며 “두산 전자BG는 고부가 제품 중심의 믹스 개선으로 실적 성장이 이어질 전망”이라고 밝혔다.

하나증권에 따르면 두산 전자BG는 올해 매출 2조1455억원, 영업이익 5989억원을 기록할 것으로 추정된다. 이는 전년 대비 각각 14%, 28% 증가한 수준이다.

특히 1분기부터 차세대 AI 가속기 모델향 양산용 샘플 공급이 시작되면서 컴퓨트 트레이 내 독점적 지위가 유지될 것이란 전망이다. 여기에 더해 고부가 제품 비중 확대가 실적 개선을 견인할 것이란 분석이다.

네트워크 장비와 반도체 패키지용 하이엔드 CCL 수요 역시 견조한 성장세를 보일 것으로 예상된다.

차세대 서버 구조에서는 데이터 전송 속도가 크게 높아지면서 신호 손실을 줄이기 위한 구리 호일과 유리섬유 등 소재 업그레이드가 진행되고, 이에 따라 평균판매단가(ASP) 상승 효과도 나타날 것으로 전망된다.

중장기 수요 대응을 위한 생산능력 확대도 추진되고 있다.

두산은 현재 약 1조1000억원 수준으로 추정되는 네트워크 보드 생산능력을 증설을 통해 확대할 계획이다. 올해 4분기와 내년 상반기 두 차례 증설이 진행되면 생산능력은 약 1조6000억~1조7000억원 수준까지 늘어날 것으로 하나증권은 예상했다.

김 연구원은 “AI 서버 밀도 확대에 따라 PCB 면적이 증가하면서 CCL 수요 역시 구조적 성장 구간에 진입할 것”이라며 “신제품 공급 확대와 ASP 상승, 증설 효과가 중장기 실적 성장으로 이어질 가능성이 높다”고 설명했다.

현재 추진 중인 실트론 인수 작업도 마무리 단계에 접어든 것으로 분석됐다. 하나증권은 실적 기여 또한 임박했다고 내다봤다.

그는 “실트론 인수 관련 실사가 막바지 단계에 있으며 연내 인수 절차가 완료될 것으로 예상된다”며 “이후 기업결합 심사 등 후속 절차가 진행되며 빠르면 올해 하반기부터 실적 기여가 가능할 것”이라고 말했다.

김동현 기자

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