[카카오게임즈 새판]② 왜 지금 바뀌나…부진한 실적이 남긴 과제

카카오에서 라인야후 출자사로 최대주주가 변경되는 카카오게임즈의 변화 방향성을 짚어봅니다.

/구글 제미나이의 도움을 받아 제작한 그래픽입니다.

카카오게임즈의 최대주주 교체는 단순한 지배구조의 변화를 넘어선다. 겉으로는 지분 구도와 자금 조달 방식의 변동처럼 보이지만 그 이면에는 본업 경쟁력 둔화와 성장 정체라는 근본적인 위기가 자리 잡고 있다. 시장의 관심도 새로운 주인의 정체보다는 왜 지금 시점에 이러한 인위적 변화가 불가피해졌느냐에 쏠려 있다.

일부 흥행작 이후 부진 지속

25일 업계에 따르면 카카오게임즈는 과거 모바일 게임 퍼블리싱 역량과 PC·콘솔 플랫폼 확장성, 자회사 포트폴리오 확대를 앞세워 시장의 기대를 모았다. 그러나 시간이 흐르면서 이러한 기대는 실적으로 입증되지 못했다. 특히 다중접속역할수행게임(MMORPG) '오딘:발할라 라이징'과 육성 시뮬레이션 게임 '우마무스메 프리티더비' 이후 뚜렷한 흥행작이 없었다는 점이 크게 작용했다.

지속적인 투자와 개발은 이어졌으나 이를 상쇄할 만큼의 견조한 현금 창출력이 유지됐는지에 대해서도 부정적인 평가가 나온다. 회사의 재무 흐름도 이러한 해석을 뒷받침한다. 카카오게임즈의 지난해 연간 매출은 4650억원(이하 연결기준)으로 전년 대비 26% 감소했다. 2022년 1조1477억원이던 매출은 2023년 7258억원, 2024년 6272억원, 지난해에는 4000억원대로 축소됐다.

수익성도 악화됐다. 영업이익은 2022년 1758억원에서 2023년 754억원, 2024년 191억원으로 감소했다. 지난해에는 396억원의 영업손실을 냈다.

지난해 4분기만 놓고 봐도 매출은 전년 동기 대비 25.8% 감소한 989억원에 그쳤고 영업손실은 131억원이었다. 특히 카카오게임즈는 지난해 4분기까지 5개 분기 연속 영업손실을 기록했다.

이러한 지표는 카카오게임즈가 더 이상 과거의 흥행 경험만으로는 시장 신뢰를 유지하기 어려운 국면에 진입했음을 보여준다. 게임 산업의 특성상 개별 타이틀에 따른 실적 변동은 발생할 수 있지만 카카오게임즈의 최근 흐름은 단순한 사이클 조정으로 설명하기에는 하락 폭이 깊고 기간이 길다. 기존 라인업의 매출 기여도가 약화되는 가운데 이를 대체할 신규 성장축이 충분히 자리 잡지 못한 결과다.

/생성형AI(구글 제미나이)의 도움을 받아 시각화하고 기자가 최종 검토·확인해 제작한 그래픽입니다. 그래픽에 포함된 데이터와 내용은 기자가 직접 취재한 결과물입니다.

경영 전략 다시 설계할까

시장은 이번 재편을 소유 구조의 변화보다 경영 전략 수정의 신호탄으로 받아들이고 있다. 최대주주 교체와 자본 확충은 재무적 부담을 덜고 사업 재정비 여력을 확보하는 계기가 될 수 있다. 하지만 그 자체로 본업 경쟁력이 회복되는 것은 아니다. 결국 관건은 조달한 자금을 어디에 투입하고 어떤 성장 경로를 다시 설계하느냐에 달려 있다.

카카오게임즈는 그동안 신작 확보와 포트폴리오 확장, 개발 투자를 통해 반등을 모색해 왔다. 다만 시장은 이제 막연한 '투자 확대'라는 설명만으로는 만족하지 않는 분위기다. 신작 파이프라인이 실제 매출과 이익으로 직결될 수 있는지, 계열사와 자회사 중심의 확장 전략이 수익성 개선으로 이어지는지, 선택과 집중을 통해 효율적인 비용 구조를 구축할 수 있는지가 핵심 검증대다.

특히 카카오는 성장성이 둔화한 게임 사업을 계속 끌고 가기보다 외부 자본에 맡기고 핵심 사업에 집중하는 것이 더 효율적이라고 판단한 것으로 분석된다. 카카오게임즈는 변화한 체제 아래에서 수익성을 증명해야 하는 새로운 과제를 안게 됐다.

업계 관계자는 "카카오게임즈의 이번 변화는 대주주가 바뀌는 단순한 사건이 아니라 기존 방식으로 대응하기 어려워진 수익 구조의 한계가 드러난 결과"라며 "결국 시장이 확인하고자 하는 것은 지배구조 변화 그 자체가 아니라, 이를 계기로 어떤 신작과 사업 구조를 통해 성장 동력을 다시 확보하느냐일 것"이라고 말했다.