[이슈+]삼성전자, 슈퍼 서프라이즈 실적 "상승세 더 이어질 것"

삼성전자 서초사옥. 사진=삼성전자

"하반기가 더 좋다"

증권가의 일관적인 전망이다. 삼성전자가 1분기 영업이익 57조2000억원을 기록하며 분기 기준 역대 최대 실적을 달성했다. 한 기업이 분기 영업이익 50조원을 달성한 건 한국 기업사에 있어 최초다.  시장 전망치(43조원)를 14조원 이상 웃도는 어닝 서프라이즈다. 증권가에서는 이번 실적이 단순한 반등이 아닌 반도체 수퍼사이클 진입의 신호탄으로 받아들이는 분위기다.

◇사업부별 실적…메모리가 전체를 '압도'

김선우 메리츠증권 연구원의 추정에 따르면 DS(반도체) 부문 영업이익은 52조4000억원으로, 이 중 메모리가 54조원, 파운드리 및 LSI(대규모 집적회로) 부문이 1조6000억원의 적자를 기록한 것으로 분석했다. SDC(삼성디스플레이)는 3000억원, MX(모바일경험)·NW(네트워크)는 4조원, VD(영상디스플레이)와 가전은 1000억원, 하만 및 기타는 4000억원의 영업이익을 올린 것으로 추정했다.

숀 킴(Shawn Kim) 모건스탠리 연구원도 비슷한 분석을 내놨다. 범용 D램과 낸드플래시 가격 강세에 힘입어 메모리 이익이 53조원에 육박하고, 파운드리 및 LSI 손실은 1조원 미만으로 축소됐을 것으로 봤다. 스마트폰(MX) 부문 이익은 약 2조5000억원으로, 기록적인 출하량(약 6900만 대)에도 메모리 원가 상승이 수익성을 일부 제약한 것으로 분석했다. 디스플레이는 미국향 주문 강세로 3000억~4000억원의 이익을, TV 및 가전은 에어컨 판매 호조로 손익분기점(BEP) 수준을 기록한 것으로 추정했다.

◇"터보퀀트 불안 덜어낸 실적"…업황 우려 진화

이번 실적은 최근 고조됐던 메모리 업황 불안을 상당 부분 해소했다는 평가다. 앞서 구글이 지난 3월 25일 AI 모델의 메모리 사용량을 기존 대비 6분의 1 수준으로 줄이는 압축 알고리즘 '터보퀀트(TurboQuant)'를 공개했다. 이에 삼성전자 주가가 4.71% 급락하며 직격탄을 맞은 바 있다. 터보퀀트는 AI 추론 과정의 KV 캐시를 3~4비트 단위로 압축해 H100 GPU 기준 처리 속도를 최대 8배 높이는 기술로, 메모리 수요 감소로 이어질 수 있다는 우려가 주가를 짓눌렀다.

하지만 이에 대해 한지영 키움증권 연구원은 "터보퀀트 사태, 메모리 가격 피크아웃 가능성 등 마이크론 실적 발표 이후 업황 불안이 높아졌었다"며 "하지만 이번 어닝 서프라이즈가 그 불안감을 상당 부분 덜어줄 것"이라고 말했다.

◇"이제 겨우 시작"…진짜 피크는 4Q26~2Q27

증권가는 향후 실적은 더욱 가파르게 상승할 것으로 보고 있다. 김선우 메리츠증권 연구원은 "이번 실적은 상상을 뛰어넘는 절대 규모의 역대 최고치라는 점 외에도, 메모리 사이클의 현재 위치가 고작 미드 사이클(Mid Cycle)에 근접한 상황이라는 점을 고려해야 한다"고 밝혔다. 그는 "과거 사이클을 돌아보면 미드 사이클 전후로 판가 상승 구간 이후 물량 확대 구간이 중복 발현될 때 메모리 기업들의 실적이 더욱 폭발적으로 개선된다"며 그 구간을 4분기 2026년~2분기 2027년으로 판단했다. 김 연구원은 "실적 서프라이즈에서 오는 기대감의 선반영을 우려할 구간이 아니며, 오히려 향후 실적 개선 가속화 과정에 주목해야 한다"고 말했다.

반도체 저승사자로 알려진 숀 킴 모건스탠리 연구원도 낙관론을 폈다. 그는 "이번 잠정 실적은 과거의 기록일 뿐"이라며 "중요한 점은 현재 메모리 사이클의 상승 궤도에 정확히 올라타 있다는 사실"이라고 진단했다. 2분기 D램 평균판매단가(ASP) 상승률을 38%로 가정할 경우 2026년 메모리 이익이 전년 대비 676% 성장한 209조원에 달할 것으로 내다봤다. 연산 능력 대비 전력 효율 측면에서 삼성의 선단 공정 D램 및 로직 베이스 다이 노드가 경쟁사 대비 유리한 위치에 있다는 점도 긍정적 요인으로 꼽았다.

숀 킴 연구원은 "앞으로 다가올 실적 규모를 주가가 온전히 반영하지 못하고 있다"며 "오는 4월 30일 실적 발표에서 더욱 낙관적인 전망이 나올 가능성이 높다"고 전망했다.