미국·이스라엘과 이란 간 전쟁이 촉발한 금융시장의 충격은 국내 증시에서 유난히 극단적인 형태로 나타났다. 외국인은 대규모로 자금을 빼냈고, 개인은 그 물량을 거의 그대로 받아냈다. 단순한 매매 동향을 넘어, 시장의 주도권과 성격 자체가 바뀌고 있다는 신호에 가깝다.
◆ 외국인 30조 이탈…"한국은 여전히 리스크 자산"
지난달 28일 전쟁 발발 이후 이달 중순까지 외국인은 유가증권시장에서 30조원 넘게 순매도했다. 월간 기준으로는 이미 역대 최대 규모다. 연초 이후 누적 순매도 역시 50조원을 넘어섰다. 특정 업종이나 종목의 문제가 아니라, 시장 전체에서 '위험 회피'가 작동했다는 점이 특징이다.
외국인 자금 이탈의 배경은 비교적 분명하다. 전쟁으로 지정학적 불확실성이 커진 상황에서 한국은 구조적으로 불리한 위치에 있다. 원유 수입 의존도가 높아 유가 상승의 충격을 직접적으로 받는 데다, 환율 상승까지 겹치면서 투자 수익률이 흔들릴 가능성이 커졌기 때문이다. 여기에 글로벌 투자자들이 신흥시장 전반의 변동성을 줄이는 방향으로 포트폴리오를 조정하면서 한국 역시 회피 대상에 포함됐다는 해석이 나온다.
특히 이번 이탈은 단기 이벤트 대응을 넘어선 성격을 띤다. 외국인은 대부분 거래일에서 순매도를 이어갔고, 삼성전자와 같은 핵심 대형주에서도 대규모로 비중을 줄였다. 그 결과 삼성전자 외국인 지분율은 50% 아래로 내려왔다. 이는 단순한 매매 흐름이 아니라, 한국 시장에 대한 인식 변화가 일부 반영된 결과로 볼 수 있다.
◆ 개인 30조 맞불…"하락은 기회" 베팅
반면 개인 투자자의 행보는 정반대였다. 같은 기간 개인은 30조원 넘게 순매수하며 외국인 매도 물량을 사실상 흡수했다. 이 역시 월간 기준으로 최대 규모다. 개인 자금은 특히 낙폭이 컸던 대형주에 집중됐는데, 대표적으로 삼성전자에만 15조원 이상이 유입됐다.
개인의 선택은 명확하다. 변동성 확대를 위험이 아닌 기회로 해석한 것이다. 주가가 급락한 상황을 과도한 공포로 보고 저가 매수에 나섰다는 의미다. 실제로 외국인이 던진 물량이 시장 하방을 더 끌어내리지 못한 것은 개인 매수세가 완충 역할을 했기 때문으로 분석된다.
이 같은 수급 구조는 과거와 비교해도 이례적이다. 시장에서는 개인 자금이 증시 방향을 좌우했던 2007년 전후 국면과 유사하다는 평가가 나온다. 당시에도 대규모 개인 자금 유입이 지수 상승을 견인했지만, 이후 변동성이 크게 확대되는 흐름을 보였다.
◆ 수급이 만든 시장…"지지선은 있지만 기반은 약하다"
현재 시장 역시 비슷한 특징을 보인다. 코스피는 외국인 매도 압력에도 불구하고 추가 급락을 피했지만, 그 배경은 실적이나 경기 기대가 아니라 수급의 힘이다. 다시 말해 시장이 ‘좋아서 오르는’ 것이 아니라 ‘버티고 있는’ 상태에 가깝다.
문제는 이 구조의 지속 가능성이다. 개인 자금은 방향성을 만들어낼 수는 있지만, 추세를 장기간 유지시키기에는 한계가 있다는 점이 반복적으로 확인돼 왔다. 특히 신용거래 확대와 같은 레버리지 요소가 결합될 경우, 변동성이 확대되는 순간 반대로 급격한 매도 압력으로 전환될 가능성도 존재한다.
결국 향후 시장의 핵심 변수는 다시 외국인이다. 전쟁 리스크가 완화되고 환율과 유가가 안정될 경우 외국인 자금이 재유입되면서 정상적인 상승 흐름으로 복귀할 수 있다. 반대로 현재와 같은 환경이 지속된다면 개인 주도의 상승은 이어질 수 있지만, 그만큼 변동성도 커질 가능성이 높다.
지금의 코스피는 분명히 하락을 멈춘 상태다. 그러나 그 기반이 견고하다고 보기는 어렵다. 외국인이 빠져나간 자리를 개인이 채우며 만들어낸 균형은 유지되고 있지만, 이는 구조적으로 안정된 균형이라기보다 일종의 임시 지지선에 가깝다.
결국 현재 시장은 상승과 하락의 문제가 아니라, 누가 먼저 방향을 바꾸느냐의 문제에 더 가까워졌다. 외국인의 귀환이냐, 개인 자금의 피로 누적이냐. 그 갈림길 위에서 코스피는 지금 버티고 있다.
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