KB證 “SK하닉, 미국 ADR 상장 추진 리레이팅 본격화…영업익 177조 전망...

KB증권은 26일 SK하이닉스에 대해 “메모리 산업의 구조적 전환과 ADR 상장을 계기로 기업 가치 재평가 국면에 진입하며 리레이팅 본격화가 기대된다”며 목표가를 170만원으로 제시했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

KB증권은 △GPU(엔비디아, AMD)와 CSP(구글, 아마존, 마이크로소프트, 메타 등) 업체들이 대규모 선수금까지 SK하이닉스에 제시하며 5년 간 전략적 장기공급계약 체결을 요청하고 있는 점 △희석 효과가 제한적인 미국 ADR 상장은 글로벌 패시브 자금의 접근성을 확대한다는 점 등을 주가 재평가 요인으로 꼽았다.

김동원 KB증권 리서치본부장은 “서버 메모리 중심의 수요 증가와 제한적인 웨이퍼 생산능력을 감안할 때 메모리 반도체의 타이트한 수급 환경은 2028년까지 지속될 가능성이 높다”며 “주요 고객사의 메모리 수요 충족률도 여전히 60% 수준에 머물고 있어 메모리 물량 확보를 최우선시하는 고객사들의 전략은 당분간 지속될 전망”이라고 말했다.

그러면서 올해 SK하이닉스의 영업이익은 전년 대비 275% 증가한 177조원으로 예상했다. 부문별 영업이익의 경우 DRAM은 약 3배 증가한 148조원, NAND는 14배 증가한 29조원으로 추정했다.

김 본부장은 “SK하이닉스는 공급자 우위의 시장 가격 결정력을 유지할 수 있는 동시에 빅테크 업체들과 AI 메모리 개발 초기 단계부터 전략적 협력이 가능해 향후 메모리 반도체는 파운드리와 유사한 산업 구조로 진화될 전망”이라고 설명했다.

이어 “이에 따라 파운드리형 모델로 진화가 예상되는 글로벌 메모리 산업의 구조적 변화와 미국 ADR 신주 상장 등으로 리레이팅 본격화가 기대돼 향후 SK하이닉스 재평가는 시간이 아닌 속도의 문제가 될 것”이라고 덧붙였다.