[하나·두나무 연합]① 카카오가 판 두나무 지분, 하나금융은 왜 샀나

하나금융그룹과 두나무의 1조원 자본 동맹이 가져올 파장을 가져올지

짚어봅니다.

/챗GPT의 도움을 받아 제작한 이미지입니다.

하나금융그룹이 카카오가 덜어낸 두나무 지분을 받아 4대 주주로 올라선다. 하나은행은 카카오인베스트먼트가 보유한 두나무 지분 6.55%를 약 1조33억원에 인수한다. 카카오는 초기 투자자로서 일부 회수에 나서고, 하나금융은 두나무의 전략적 파트너로 들어오는 구조다.

같은 지분 거래지만 양측의 의미는 다르다. 카카오에는 인공지능(AI) 투자 재원을 확보하는 자산 유동화이고, 하나금융에는 원화 스테이블코인·블록체인 송금 등으로 이어지는 가상자산 금융 진입로다. 두나무 입장에서도 제도권 금융 주주를 확보했다는 점에서 향후 사업 확장과 기업공개 과정에 활용할 수 있는 카드가 생겼다. 원화 스테이블코인 제도화, 가상자산사업자 대주주 심사 강화, 두나무의 기업공개 변수, 카카오의 AI 투자 재원 확보가 한 지점에서 맞물린 거래다.

SI로 들어온 하나은행, 두나무 4대 주주로

15일 하나금융지주는 자회사인 하나은행이 두나무 주식 228만 4000주(지분율 6.55%)를 약 1조 32억원에 현금 취득하기로 결정했다고 공시했다. 이는 하나은행의 자기자본(약 36조원)의 2.78%에 달하는 대규모 투자다. 이번 거래가 마무리되면 하나은행은 두나무 지분 6.55%를 보유하는 4대 주주 지위도 확보한다.

이번 거래는 향후 두나무와 네이버파이낸셜의 기업가치 산정에도 기준점이 될 수 있다. 처분금액을 기준으로 한 주당 거래가는 약 43만9000원이다. 공시 기준 발행주식총수 3487만4317주를 적용하면 두나무의 환산 기업가치는 약 15조3000억원이다. 2025년 별도 기준 자본총계 대비 주가순자산비율(PBR)은 약 2.5배, 당기순이익 기준 주가수익비율(PER)은 약 21배다. 두나무의 별도 매출과 순이익이 2024년 각각 1조7096억원, 9882억원에서 2025년 1조5212억원, 7231억원으로 줄어든 시점에서 책정된 가격이라는 점에서 하나금융은 현재의 거래소 이익보다 향후 가상자산 금융 인프라의 확장성에 더 높은 값을 매긴 셈이다.

이번 투자는 재무적 투자보다 전략적 투자에 가깝다. 하나금융은 두나무 지분 인수와 함께 전략적 업무협약을 맺었다. 협력 분야는 △원화 스테이블코인 생태계 구축 △블록체인 기반 외화송금 고도화 △글로벌 가상자산 사업 발굴 △가상자산 연계 자산관리 서비스 등이다.

하나금융은 이미 두나무와 블록체인 기반 해외송금 서비스를 검토해왔다. 기와체인을 활용한 송금 기술검증도 진행했다. 지난 4월에는 포스코인터내셔널과 3자 협력까지 맺었다. 단순 실험을 넘어 실제 외환·결제 업무와의 연결 가능성을 확인하는 단계로 들어섰다.

하나금융이 두나무를 선택한 이유도 여기에 있다. 두나무는 업비트를 통해 국내 최대 가상자산거래소 이용자 기반을 갖고 있다. 자체 블록체인 기와체인도 보유 중이다. 하나금융 입장에서는 두나무 지분이 가상자산 금융 인프라로 들어가는 통로가 된다. 은행의 외환·결제·자산관리 역량을 거래소와 블록체인 인프라에 연결할 수 있기 때문이다.

카카오인베스트먼트와 하나은행 간 두나무 지분거래 요약./정리=최이담 기자

스테이블코인이 만든 접점

하나금융의 진입 시점은 우연이 아니다. 국내 가상자산 시장은 이용자 보호 중심의 1단계 규제를 지났다. 이제 사업자·거래·발행 구조를 다루는 2단계 입법 논의로 이동하고 있다. 그 중심에 원화 스테이블코인이 있다.

스테이블코인은 발행만으로 완성되지 않는다. 준비금 관리와 상환 구조가 필요하다. 유통·결제·송금·환류 구조도 함께 갖춰져야 한다. 고객확인과 자금세탁방지 체계도 붙어야 한다. 이 구조에서는 은행과 거래소가 서로 다른 역할을 맡을 수 있다.

은행은 예금·외환·결제·내부통제 체계를 갖고 있다. 거래소는 이용자 접점과 유통망을 갖고 있다. 하나금융은 금융 인프라를 제공할 수 있다. 두나무는 업비트와 기와체인을 제공할 수 있다. 양사의 결합은 원화 스테이블코인 제도화 이후를 겨냥한 선점 포석으로 읽힌다.

두나무 입장에서도 금융권 전략적 투자자는 필요하다. 가상자산 사업이 거래 중개에 머물 때와는 다르다. 스테이블코인·송금·자산관리로 사업이 넓어지면 은행과의 연결이 중요해진다. 외환·자금세탁방지·고객확인 역량은 거래소 단독으로 확보하기 어려운 영역이다.

가상자산사업자 대주주 심사 강화 흐름도 변수다. 시장이 제도권 안으로 들어갈수록 주주 구성과 내부통제는 중요한 평가 요소가 된다. 은행권 주주 확보는 두나무가 제도권 금융과의 접점을 설명하는 데 도움이 될 수 있다. 향후 기업공개 과정에서도 내부통제와 사업 안정성을 강조할 근거로 활용될 가능성이 있다.

/챗GPT의 도움을 받아 시각화하고 기자가 최종 검토·확인해 제작한 그래픽입니다. 그래픽에 포함된 데이터와 내용은 기자가 직접 취재한 결과물입니다.

지분 줄인 카카오, AI와 가상자산 노출 조정

이번 거래의 다른 축은 카카오다. 카카오인베스트먼트는 두나무 지분 228만4000주를 처분한다. 처분 후 보유 주식은 140만6050주다. 지분율은 4.03%로 낮아진다. 과거 두나무가 스타트업이던 시절부터 자금을 수혈하며 3대 주주이자 재무적 투자자(FI) 지위를 유지해왔지만 이번 거래로 보유 지분 상당수를 하나은행에 넘기면서 주요 주주 5위권 밖으로 밀려나게 됐다.카카오는 두나무 초기 투자자다. 2015년 33억원을 투자한 이후 10여년 만에 1조원대 회수를 실현한 거래다. 이번 매각은 카카오가 두나무 투자에서 사실상 엑시트 수순에 들어간 것으로도 해석된다. 다만 현재 두나무와의 관계를 전략적 사업 파트너로 보지는 않는다. 카카오 측은 두나무 지분 보유를 재무적 투자자 관점으로 설명했다. 이번 매각도 가상자산 사업 철수보다 투자자산 일부 회수에 가깝다는 입장이다.카카오가 밝힌 처분 목적은 AI 미래 투자 재원 확보다. 카카오 관계자는 두나무 지분 매각 배경에 대해 "AI 사업 성장을 가속화해야 하는 상황에서 필요한 재원을 마련해야 한다"며 "AI뿐만 아니라 미래 가치 제고를 위한 다양한 사업에 투자해야 하는 상황이어서 재원 마련이 첫 번째 이유"라고 말했다.

이번 매각은 카카오의 전략 우선순위 변화와도 맞닿아 있다. 카카오는 AI를 그룹 차원의 핵심 성장축으로 키우고 있다. 두나무 지분 일부를 현금화하면 대규모 투자 재원을 확보할 수 있다. 동시에 가상자산사업자 대주주 심사 강화 흐름 속에서 두나무에 대한 직접 지분 노출도 낮추게 된다.

다만 카카오가 가상자산 영역에서 물러나는 것은 아니다. 두나무 지분율은 낮아지지만 4.03%는 남는다. 별도의 스테이블코인 구상도 진행 중이다. 카카오 관계자는 "카카오·카카오페이·카카오뱅크가 스테이블코인 TF를 구성해 사업 기회를 찾고 있다"며 "법제화 이후 사업 기반이 갖춰지면 국내에서 빠르게 관련 인프라를 구축할 수 있을 것으로 기대하고 있다"고 말했다.