사진=게티이미지뱅크
삼성그룹이 올해만 벌써 두 차례 글로벌 최대 사모펀드(PEF) KKR과 손을 잡았다. 외부 자본에 좀처럼 문을 열지 않던 삼성으로선 이례적인 행보다. 삼성화재는 지난 9일 영국 로이즈 보험사 캐노피우스 경영권을 확보하면서 KKR의 크레딧 부문, 한국투자공사(KIC)와 함께 공동 인수에 나섰다. 미국 보험사 글로벌 애틀랜틱을 거느린 KKR의 보험 투자 경험과 현지 네트워크가 삼성화재의 해외 사업에 힘을 보탤 것으로 보인다.
지난 4월엔 삼성SDS가 KKR에 1조2000억원 규모 전환사채(CB)를 발행하고 6년간 인수합병(M&A) 자문을 맡겼다. 현금성 자산이 6조원대에 달하는 삼성SDS가 굳이 외부 자금을 받은 건 KKR의 글로벌 네트워크와 M&A 역량을 빌리기 위해서라는 평가다.
대기업과 글로벌 PEF의 동행은 어제오늘 일이 아니다. 지배구조 개편이나 규제 대응, 자금 조달 등 대기업이 숙제를 풀어야 할 때마다 막강한 자금력에 국내 이해관계에서도 비교적 자유로운 글로벌 PEF는 든든한 파트너였다. 최근엔 그 양상이 달라지고 있다. 해외 M&A와 전략 투자, 밸류업까지 함께하며 대기업의 성장을 같이 그리는 동반자로 역할이 넓어지고 있다는 평가다.
백기사에서 '윈윈' 파트너로…주주도 웃었다
출발은 규제 대응이었지만 결과적으로 회사와 주주 모두 웃은 협업도 적지 않다. 2022년 현대글로비스–칼라일 거래가 대표적이다. 칼라일은 일감 몰아주기 규제로 정몽구 명예회장과 정의선 회장이 내놓은 현대글로비스 지분 10%를 블록딜로 통째로 받아, 시장에 매물 부담(오버행)을 주지 않고 문제를 풀었다. 이후엔 지분을 그대로 들고 정 회장 측 공동보유자로 남아 이사회에서 보스턴다이나믹스 증자 참여 등에 힘을 싣는 백기사 역할을 했다. 정 회장은 칼라일 경영진의 전폭적인 지지 속에 현재까지 다양한 사업 협력을 이어가고 있는 것으로 알려져 있다.
실적과 주가도 뛰었다. 2021년 1조1262억원이던 현대글로비스 영업이익은 지난해 2조730억원으로 처음 2조원을 넘어섰다. 주당 8만원대에 지분을 산 칼라일은 최근 주가(19만~20만원대)로 팔아도 원금의 3배 가까운 성과를 거둘 수 있다. 정 회장의 지분(20%)가치도 약 1조2000억원에서 약 3조원으로 불었고, 주가 상승의 과실은 일반 주주에게도 돌아갔다. 업계에선 대기업과 글로벌 PEF가 함께 성과를 낸 모범적인 파트너십 사례로 꼽는다.
HD현대마린솔루션–KKR 거래는 PEF가 본업 성장에 직접 뛰어든 사례다. 2016년 현대중공업 애프터서비스(AS) 사업부를 떼어내 만든 선박 유지·보수 회사였던 이곳에 KKR은 2021년 지분 38%를 사들인 뒤 이사회에 참여해, 단발성 수리를 넘어 전 세계 운항 선박의 생애주기를 관리하는 사업으로 키웠다. 영업이익은 4년 새 약 3배로 늘었다. 2024년 상장 당시 3조7000억원 수준이던 시가총액은 9조원 안팎으로 불었고, 배당성향 50~70%의 분기 배당으로 주주들도 과실을 나눴다. 최대주주 HD현대의 지분가치도 그만큼 커졌고, KKR은 원금의 3배 넘게 회수했다.
물론 모든 협력이 성공적인 건 아니다. 맥쿼리는 2020년 ㈜LG가 규제 대응 차원에서 매각한 LG CNS 지분 35%를 사들여 2조원 안팎을 회수했지만, 상장 후 남은 지분을 잇달아 블록딜로 털어내는 과정에서 LG CNS는 오버행 부담을 떠안았다. 회사를 키우고도 마무리가 매끄럽지 못한 경우도 있다. TPG는 2017년부터 카카오모빌리티에 5900억원가량을 투자했지만 9년째 회수하지 못하고 있다. 중복상장 규제로 상장을 반대하는 카카오와 투자금 회수가 급한 TPG 간 갈등은 최근 국제중재로 비화했다.
해외 진출·신사업까지…판 커진 협업
최근 협업은 내부 숙제를 넘어 해외 진출과 신사업 등 성장 전략을 함께 짜는 쪽으로 옮겨가고 있다. 관세와 공급망 재편에 대응한 대미 투자, 인공지능(AI) 경쟁 속 해외 기술 확보 등으로 대기업들의 아웃바운드 수요가 커진 영향이다. 올해 2분기 국내 기업의 해외직접투자는 전년 동기 대비 32.3% 늘었다.
SK그룹은 글로벌 PEF와 가장 활발하게 손잡는 곳 중 하나다. SK스퀘어는 AI·반도체 중심 리밸런싱 과정에서 티맵모빌리티 경영권을 골드만삭스 얼터너티브에 넘기되 일부 지분을 남겼다. 골드만삭스의 밸류업 역량으로 남은 지분 가치까지 끌어올리겠다는 계산이다. 골드만삭스는 2023년 일본 1위 택시 호출 플랫폼 '고(GO)'에 투자해 올해 상장까지 이끈 모빌리티 투자 경험이 있다.
LG CNS는 지난 10월 운용자산 1300억달러(약 175조원) 규모의 미국 그로스 투자사 제너럴 애틀랜틱과 공동투자 파트너십을 맺고 해외 기업용 소프트웨어·인공지능(AI) 기업 투자에 나섰다. 시스템 구축 중심의 IT서비스에서 벗어나 라이선스·구독처럼 반복 매출을 내는 자체 소프트웨어 자산을 확보하려는 전략이다.
자본 효율에 대한 고민이 커진 것도 협력의 배경 중 하나다. SK㈜는 지난 7월 KKR과 2조원 규모 재생에너지 플랫폼을 세웠다. 신재생은 부지 매입부터 개발까지 대규모 자금이 장기간 묶이는 사업이다. 배당과 자사주 매입 등 주주환원에 쓸 재원을 지키려면 투자 부담을 외부 자본과 나눌 필요가 있었다는 분석이다. 인프라 투자 경험이 풍부한 KKR의 역량도 더할 수 있다.
해외 M&A에서 글로벌 PEF의 진가는 인수 후 통합(PMI) 과정에서 드러난다. 해외 기업 인수는 한국식 경영을 이식하려다 핵심 인력이 이탈하거나, 반대로 현지 경영진을 제대로 견제하지 못해 경영 주도권을 잃는 경우가 많다. 한 그룹사 관계자는 “PEF는 이사회에서 현지 경영진을 점검하고 견제하는 한편, 경영진 교체가 필요할 땐 현지 네트워크로 적임자를 찾고 인사·보상 제도까지 설계한다”며 "기존 경영진을 붙잡아두고 대기업과 현지 경영진 사이의 소통 창구 역할도 맡는다"고 말했다.
글로벌 PEF와 손잡는 것 자체가 주는 이점도 있다. 깐깐한 실사를 거친 투자인 만큼 시장엔 기업가치를 검증받았다는 신호가 된다. 삼성SDS 주가는 KKR 투자 유치 발표 당일 20% 넘게 뛰었다.
키워주고 떠난다…PEF '결별의 미학'
대기업이 해외 진출 파트너로 같은 업종의 기업(전략적투자자·SI)이 아닌 PEF를 찾는 이유도 여기에 있다. 사업 파트너는 한번 들어오면 좀처럼 나가지 않지만, PEF는 일정 기간이 지나면 지분을 팔고 떠난다. 한 업계 관계자는 “PEF는 관광가이드처럼 현지에 익숙해지면 빠져준다”고 했다. PEF가 몇 년간 밸류업을 돕고 떠나면 대기업은 그 성과를 온전히 가져갈 수 있다.
업계에선 "대기업들이 외부 자본을 급할 때 기대는 대상이 아닌 전략 파트너로 보기 시작했다며, 그만큼 자본시장 활용이 성숙해졌다"고 평가한다. PEF 관계자는 "대기업의 아웃바운드 수요가 커지고 주주환원 압박으로 자본 효율에 대한 고민도 깊어지고 있다"며 "아직 갈 길은 멀지만 글로벌 PEF와의 협업은 더 늘어날 것"이라고 말했다.
최다은 기자 max@hankyung.com
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