딜로이트 편제성 상무 "플랫폼 기업·중소 CDMO M&A 활발해질 것"[자본시장을 움직이는 사람들]

사진=이솔 기자

"과거에는 개별 파이프라인(신약후보물질)의 기술적 가능성에 초점을 맞춘 거래가 주를 이뤘다면, 향후에는 플랫폼 기술과 사업 역량을 갖춘 기업을 대상으로 한 경영권 거래(바이아웃)가 증가할 것으로 예상합니다."

편제성 딜로이트 안진 경영자문부문 상무(

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)는 최근 여의도 사무실에서 진행된 한국경제신문과 인터뷰에서 국내 바이오 산업 인수합병(M&A) 시장의 트렌드를 이 같이 정리했다. 바이오·헬스케어 M&A 전문가인 편 상무는 2010년 동아제약 영업기획·운영총괄 업무를 시작으로 동아ST, SK케미칼, IQVIA 등을 거치고 2018년 딜로이트 안진에 합류했다. 주요 트랙레코드로는 IMM PE의 제뉴원사이언스 매각 자문, 우정바이오 매각 자문, 글랜우드PE의 인비트로스(전 LG화학 체외진단사업부) 인수 후 통합(PMI) 자문, 태광산업·유암코의 동성제약 PMI 자문 등이 있다.

편 상무는 국내 바이오·헬스케어 기업에 대한 투자 방식이 코로나19 전후로 변화했다고 진단했다. 코로나19 유행 직전까지는 해외에서 자금이 몰리는 후보물질을 초기 단계에 들여와 임상 1상 직전까지만 개발한 뒤 글로벌 빅파마에 라이선스아웃하는 NRDO(No Research, Development Only) 모델이 대세였다. 그는 "처음부터 개발하면 비용과 시간이 많이 걸리는 만큼 합리적인 모델이긴 했다"면서도 "시장의 판단은 NRDO 기업의 가치가 곧 파이프라인 하나의 가치라는 것이었고, 파이프라인 하나가 라이선스아웃되고 나면 회사는 더 이상 가치가 없어져버리는 한계가 있었다"고 지적했다.

코로나19 이후 시장의 관심은 특정 기술을 기반으로 같은 성공을 반복할 수 있는 플랫폼 기업으로 옮겨갔다. 편 상무는 "기술이 검증되면 그 기술을 적용할 수 있는 약물은 무궁무진하고, 로열티는 자연스레 확장되기 때문"이라고 설명했다. 정맥주사 약물을 피하주사제로 바꾸는 기술을 보유한 알테오젠이 플랫폼 기업의 대표 사례다. 더 나아가 이런 변화가 M&A로도 이어질 것으로 내다봤다. 미국·유럽에서는 빅파마가 바이오텍의 파이프라인만 사 가는 게 아니라 회사 자체를 인수하는 사례가 흔하지만, 국내에서는 그런 거래가 드물었다. 편 상무는 "코어한 기술이 있어야 인수 수요가 생긴다"며 "증명된 기술이라면 기술만 빌려 쓰기보다 기업을 인수하는 편이 낫기 때문"이라고 설명했다. 이어 "선진 시장보다 늦었지만 국내 시장도 바람직한 방향으로 옮겨가고 있고, 지금이 그런 타이밍"이라고 말했다.

바이오의약품 위탁개발생산(CDMO) M&A는 두 갈래로 갈릴 것으로 내다봤다. 삼성바이오로직스 같은 대형사는 글로벌 생산 거점 확보와 고객 다변화, 기술 역량 강화를 위해 크로스보더 M&A에 관심을 이어갈 것으로 봤다. 반면 국내 제약사와 중소형 CMO는 국내 인수 기회에 집중할 것이라는 전망이다. 편 상무가 특히 주목하는 곳은 중소형 항체 CDMO다. 그는 "의약품은 일종의 국가 전략 자산이어서, 특허가 만료된 바이오시밀러라도 국내에 생산 기반이 있어야 한다"고 했다. 국내 대형 CDMO의 2만 리터급 대형 리액터(배양기)는 글로벌 물량에는 맞지만 역내 수요를 뽑아내기엔 지나치게 크다는 설명이다. 그는 "스몰·미드 스케일로 국내와 극동아시아를 커버할 수 있는 시설은 몇 곳 안 된다"며 "이런 CDMO에 투자할 기회가 있다면 적극 검토해 볼 만하다"고 말했다. 약가 인하로 수익성 부담이 커지는 전통 제약사는 사업 재편과 매각 수요가 확대돼 재무적 투자자(FI)들이 투자할 만하다고 덧붙였다.

최근 1~2년간 활발했던 미용의료기기 M&A에 대해서는 성장성과 수익성 측면에서 여전히 매력적이라면서도, 주요 대형 거래 이후 높아진 기업가치와 거래 규모를 시장이 소화하는 데 부담이 나타나고 있다고 진단했다. 편 상무는 "밸류에이션 하방 압력이 커지고 있어 추가 거래가 활발해지려면 일정 수준의 가격 조정이 불가피하다"며 "과거에도 테마에 대한 열광이 있었고, 이전의 세포·유전자치료제 열풍 때도 비싸게 산 사례가 많았지만 지금은 제자리를 찾아오는 시기"라고 말했다. 다만 성장성이 꺾인다는 얘기는 아니라며 선을 그었다.

편 상무는 딜로이트 안진 경영자문부문 내 생명과학·헬스케어(LSHC) 팀을 이끌고 있다. 딜로이트 안진 LSHC팀은 업계에 드문 산업·섹터 전문 팀으로, 바이오·헬스케어 기업의 인수합병(M&A) 자문과 거래 전후의 전략 컨설팅, PMI까지 전 과정에 걸친 자문 서비스를 제공하는 조직이다. 10명 안팎의 팀원들 모두 약사와 수의사 등 전문자격증 소지자와 전공자, 경력자들로 구성돼 있다.

그는 딜로이트 안진 LSHC팀의 강점으로 "산업에 대한 높은 전문성과 M&A 전 과정에 걸친 폭넓은 자문 경험"을 꼽았다. 신약개발 플랫폼과 파이프라인의 기술적·상업적 가치를 평가한 뒤 이를 실제 사업화 전략 및 기업가치와 연결하는 자문은 난도가 높고 수행할 수 있는 팀도 드물다. 편 상무는 "매각자문 시에는 산업과 대상회사에 대한 깊은 이해를 바탕으로 기업가치의 근거를 명확히 제시함으로써 잠재매수자에게 보다 높은 설득력을 확보할 수 있다는 점도 경쟁력"이라고 강조했다.

송은경 기자 norae@hankyung.com