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원가 부담과 업황 둔화라는 이중고 속에서도 CJ제일제당의 수익성이 반등할 조짐을 보이고 있다.
키움증권은 최근 보고서에서 메티오닌 생산 방식 차이에 따른 경쟁력이 부각되며 바이오 부문의 실적 개선 가능성이 커지고 있다고 분석했다.
올해 1분기 실적은 시장 기대치에 부합하는 수준이 될 것으로 예상된다. 연결 기준 영업이익은 약 2690억원으로 전년 대비 소폭 감소하지만, 시장 눈높이에는 부합하는 흐름이다. 대한통운을 제외한 기준으로는 1400억원대 중반 수준의 이익이 예상된다.
식품 부문은 예상보다 견조한 흐름을 이어가고 있다. 원재료 가격 상승이라는 부담에도 불구하고 설 명절 시점 효과로 국내 식품 매출이 증가했고, 미국 디저트 사업 역시 생산 정상화가 이뤄지면서 실적 개선에 기여했다. 이에 따라 매출과 영업이익 모두 전년 대비 증가할 것으로 전망된다.
시장의 관심은 바이오 부문에 집중되고 있다. 올해 초까지 사료용 아미노산 시황은 부진했지만, 3월 들어 분위기가 반전됐다. 중동 지역의 지정학적 리스크가 확대되면서 메티오닌 공급에 차질이 발생했고, 이는 CJ제일제당에 반사이익으로 작용하고 있다.
생산 방식의 차이가 경쟁력으로 부각되고 있다. 메티오닌은 생산 공정에 따라 원가 구조와 공급 안정성이 크게 달라지는데, CJ제일제당은 상대적으로 효율적인 생산 체계를 구축해 가격 경쟁력과 수익성을 동시에 확보한 것으로 평가된다. 이는 업황 변동성이 큰 바이오 사업에서 중요한 차별화 요소로 작용한다.
이 같은 변화는 단기 실적을 넘어 중장기 수익성 개선으로 이어질 가능성이 크다. 공급 차질이 이어질 경우 가격 상승 효과가 지속될 수 있으며, 이는 전사 이익 구조를 한층 안정화시키는 역할을 할 것으로 보인다.
다만 변수도 존재한다. 원부재료 가격 상승 압력은 여전히 부담 요인으로 남아 있으며, 글로벌 경기 둔화가 수요 위축으로 이어질 가능성도 배제할 수 없다. 또한 지정학적 리스크가 완화될 경우 메티오닌 가격 상승세가 둔화될 수 있다는 점도 고려해야 한다.
시장의 시각은 점차 긍정적으로 이동하고 있다. 식품 부문의 안정성과 바이오 부문의 반등 가능성이 맞물리며 실적의 하방이 단단해지고 있다는 평가다. 이는 투자 매력도를 높이는 요인으로 작용한다.
CJ제일제당은 ‘위기 속 기회’를 만들어가고 있다. 외부 환경 변화가 오히려 경쟁력을 부각시키는 계기로 작용하고 있기 때문이다. 시장은 향후 메티오닌 시황과 바이오 부문의 실적 개선 흐름을 주목하고 있다.
목표주가는 31만원, 투자의견은 매수가 제시됐다.
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