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산일전기가 데이터센터 산업 구조 변화의 중심에서 새로운 성장 기회를 맞이하고 있다. 기존의 간접 납품 구조에서 벗어나 직접 공급 체계로 전환하면서 기업 가치 재평가 기대감이 커지는 모습이다.
SK증권은 최근 보고서에서 산일전기는 그동안 현장발전(On-site 발전) 기반의 간접적인 방식으로 데이터센터 시장에 참여해 왔다. 그러나 향후에는 데이터센터 디벨로퍼와 EPC 업체 등 핵심 플레이어를 대상으로 직접 납품을 추진할 계획이다.
이 변화의 핵심은 납품 구조의 전환이다. 기존에는 발전 설비를 통해 우회적으로 데이터센터에 연결되는 방식이었다면, 앞으로는 데이터센터 내부에 탑재되는 변압기를 직접 공급하는 형태로 바뀐다. 단순한 유통 구조 변화가 아니라 밸류체인 내 위치 자체가 상향 이동하는 셈이다.
데이터센터 내부 변압기는 단가(ASP)가 높은 제품군으로 꼽힌다. 고성능·고신뢰성이 요구되는 만큼 기술 진입 장벽도 높은 영역이다. 산일전기가 이 시장에 본격적으로 진입할 경우 매출 성장뿐 아니라 수익성 개선 효과도 기대할 수 있다는 분석이 나온다.
최근 인공지능(AI) 확산으로 데이터센터 수요가 급증하고 있다는 점도 긍정적이다. 글로벌 빅테크 기업들이 대규모 AI 인프라 구축에 나서면서 전력 설비에 대한 투자 역시 빠르게 확대되고 있다. 전력 안정성이 핵심인 데이터센터 특성상 변압기 등 핵심 장비의 중요성은 더욱 커지고 있다.
시장에서는 이미 유사한 사례가 확인된 바 있다. 지난해 LS일렉트릭이 xAI 납품 레퍼런스를 확보한 이후 글로벌 빅테크 기업 수주가 연쇄적으로 확대되며 기업 가치가 재평가된 흐름이 대표적이다. 초기 레퍼런스 확보가 이후 수주 확대로 이어지는 전형적인 패턴이다.
산일전기 역시 비슷한 경로를 밟을 가능성이 제기된다. 데이터센터향 직접 수주가 본격화될 경우, 단순 제조업체가 아닌 AI 인프라 핵심 공급사로 포지셔닝이 바뀔 수 있다는 것이다. 이는 시장에서 적용받는 밸류에이션 체계 자체를 변화시키는 요인으로 작용할 수 있다.
핵심은 ‘직접 수주’의 가시화 시점이다. 실제로 데이터센터 디벨로퍼 및 EPC 업체와의 계약이 이어질 경우, 산일전기는 데이터센터 밸류체인에 본격 편입된 기업으로 평가받게 된다. 이는 기존 사업 대비 훨씬 높은 성장성과 프리미엄을 동시에 반영받는 계기가 될 수 있다.
또한 AI 데이터센터 시장은 단기 트렌드가 아닌 구조적 성장 산업으로 평가된다. 전력 인프라 투자가 지속적으로 확대될 가능성이 높다는 점에서, 관련 장비 공급 기업 역시 장기 성장 스토리를 확보할 수 있다.
산일전기의 변화는 단순한 사업 확대를 넘어 전방 산업 자체가 바뀌고 있다는 데 의미가 있다. 기존 산업 구조에서는 보조적인 역할에 머물렀다면, 앞으로는 핵심 인프라 공급자로 위상이 격상될 가능성이 크다.
증권가는 이러한 변화가 현실화될 경우 멀티플 리레이팅이 본격화될 것으로 보고 있다. 데이터센터 산업 내 입지 확보 여부가 향후 주가 방향성을 좌우할 핵심 변수로 지목된다.
투자의견 ‘매수’를 제시하고 목표주가 22만원을 제시했다.
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